“尽管注销式回购的意义甚至优于现金分红，但注销式回购并不适用于每一家上市公司，对于具体的公司而言，在注销式回购的问题上还需要具体对待。”

　　在上市公司的股份回购中，注销式回购是最值得推崇的，也是投资者最期待的。就回报投资者的意义而言，注销式回购的意义甚至超过了上市公司现金分红。

　　现金分红是公认的上市公司回报投资者的重要方式，所以近年来，现金分红一再受到监管部门的鼓励。为此，监管部门还鼓励有条件的上市公司可以多次分红。尽管如此，对于个人投资者来说，现金分红的回报意义其实还是非常有限的。毕竟，现金分红需要进行除息处理，而且还要缴纳红利税，经过了这两道关卡之后，现金分红不仅没有带来投资者财富的增加，相反还带来了投资者财富的减少，并且现金分红越多，给投资者带来的财富减少就越多。正是基于这样的市场机制，注销式回购受到了投资者的推崇。

　　与现金分红相比，注销式回购同样可以引发市场的炒作效应，并因此带来投资者财富的增加，这是在回报投资者方面，注销式回购与现金分红相一致的地方。二者不同的是，注销式回购不需要除息，也不需要缴纳红利税，投资者不会因为上市公司实施注销式回购而带来财富的减少。恰恰相反，因为注销式回购，可以带来未注销股份每股收益的增加，股票投资价值的增加，这给公司股价带来明显的正面影响，在正常情况下可以刺激公司股价的上涨。所以，注销式回购受到市场的推崇。

　　不过，尽管注销式回购的意义甚至优于现金分红，但注销式回购并不适用于每一家上市公司，对于具体的公司而言，在注销式回购的问题上还需要具体对待。比如，有些刚刚上市的新公司，股本结构刚刚满足企业上市的条件要求，如果实行注销式回购的话，就会导致公司不满足上市的基本条件。

　　不仅如此，有些老上市公司，虽然不存在是否满足上市条件的问题，但由于公司所面临的具体情况不同，也是不宜实行注销式回购的。比如，近日宣布注销式回购的贵州茅台（600519），实际上是需要慎重对待注销式回购这件事情的。

　　9月20日，贵州茅台公告称，拟以自有资金不低于30亿元(含)且不超过60亿元(含)回购公司股份，用于注销并减少公司注册资本，回购价格上限为1795.78元/股(含)，回购股份数占公司总股本比例为0.1330%至0.2660%。这是上市23年来，贵州茅台首次实施注销式回购。公司表示，实施注销式回购旨在维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心。

　　就贵州茅台注销式回购消息的短期影响来看，基本上是正面的，理应有利于贵州茅台股价短线的反弹。不过，从中长线来看，贵州茅台注销式回购在一定程度上也会带来负面影响。毕竟贵州茅台是A股市场的一家标杆性公司，是A股的股王，同时也是市值过万亿元的大公司。

　　然而，作为一家市值过万亿元的大公司，贵州茅台却是一家小股本公司，全部股本也只有12.56亿股，是万亿市值规模的大公司中，股本规模最小的。也正因为股本规模偏小，导致贵州茅台股票的流动性不足问题较为突出。

　　而股本规模偏小、股票流动性不足这两个问题的存在，决定了贵州茅台并不适合进行注销式回购，毕竟注销式回购将会进一步加剧上述两个问题的存在。在市值管理及提升投资者信心方面，贵州茅台控股股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司应该承担更多的责任，用大股东增持来代替注销式回购，只要增持有足够的诚意，增持的金额足够大，是完全可以代替注销式回购来提振投资者信心的。

　　当然，从中长期角度看，贵州茅台还需要用好利润分配的方式来增加股票的流动性。除了贵州茅台一直热衷的现金分红外，还必须适量送股，比如每年10送2股或10送3股，这种适量送股可以在一定程度上增加股票的流动性，同时还可以避免高送转引发的公司股价打折，因为这种股价打折会影响到贵州茅台股价的股王地位，需要尽可能避免。

　　作者皮海洲，系独立财经撰稿人专栏作家

　　《》社2024年9月30日第三版杠杆配资公司